Европейската комисия подготвя мащабна регулаторна реформа, насочена към значително разширяване на правомощията на Европейския орган за ценни книжа и пазари (ESMA). Новата рамка цели по-ефективен надзор върху криптопазара в Европейския съюз, включително пряк контрол върху големи трансгранични криптоборси и доставчици на услуги с криптоактиви (CASPs).
Очаква се проектът на законодателния акт да бъде представен през декември 2025 г., като това ще бъде най-съществената реформа в надзора върху финансовите пазари в ЕС след приемането на Регламента относно пазарите на криптоактиви (MiCA). Инициативата има за цел да преодолее фрагментирания надзор между националните органи и да гарантира единно прилагане на MiCA във всички държави членки.
Унифициране на надзора върху криптоуслугите
Основната цел на предложението е създаването на единна надзорна рамка за основните платформи за крипто-активи в ЕС. Тя цели ограничаване на регулаторния арбитраж и практиката на „форум шопинг“, при която оператори избират юрисдикции с по-леки регулаторни изисквания или неподготвени надзорни органи.
Интеграция между традиционните и дигиталните финанси
Включването на доставчиците на услуги с криптоактиви в надзорна рамка, сходна с тази за фондовите борси и клиринговите къщи, ясно показва, че пазарът на дигитални активи в ЕС вече е част от основния финансов сектор, а не отделен сегмент. Очакванията са това да укрепи доверието в криптопазара и да подобри защитата на инвеститорите.
Ефект върху доставчиците на услуги с крипто-активи (CASPs) и режима на паспортизация по MiCA
Съгласно разпоредбите на MiCA, доставчиците на услуги с криптоактиви (CASPs), получили лиценз в една държава членка, могат да предоставят услуги свободно на територията на целия вътрешен пазар чрез т. нар. режим на паспортизация. Предложеното разширяване на надзорните правомощия на ESMA има потенциал да окаже пряко въздействие върху такива доставчиците на услуги с криптоактиви (CASPs), които оперират съгласно режима за паспортизация.
Ако ESMA поеме пряк надзор върху основните трансгранични CASPs, това би могло да промени съществуващата рамка за лицензиране и паспортизация. Компаниите вероятно ще трябва да адаптират своите регулаторни стратегии, включително избора на държава по произход, процедурите по съответствие и взаимодействието с надзорните органи. Очакваното като резултат от промените лимитиране на практиката по „форум шопинг" би могло да промени начина за взимане на решения от доставчиците на крипто-услуги относно избора на лицензионна юрисдикция и свързаните с това съображения, като се даде приоритет на оперативната ефективност, данъчен режим, качеството на човешкия капитал, положителна експертна подготовка на регулаторите и цялостен бизнес климат в съответната юрисдикция.
Макар една централизирана надзорна структура да би могла да улесни последователното и еднакво прилагане на нормативните и лицензионни изисквания, тя може също така да доведе до удължаване на сроковете за предоставяне на лицензи, повишаване на разходите за нормативно съответствие и ограничаване на гъвкавостта, от която понастоящем се ползват по-малки или нововъзникващи CASPs под национален надзор. Намирането на баланс между ефективност, правна сигурност и условия за достъп до пазара ще бъде от решаващо значение за определяне на начина, по който новата надзорна структура, ръководена от ESMA, ще взаимодейства с механизма за паспортизация по MiCA, ако предложените промени бъдат приети.
Двоен надзор: национален и наднационален контрол
Потенциалното разширяване на правомощията на ESMA въвежда възможността за прилагане на двустепенен модел на надзор, който комбинира както национален, така и наднационален контрол. В рамките на подобна структура националните компетентни органи ще продължат да играят водеща роля при издаването на лицензи и текущия надзор върху по-малки или фокусирани основно върху вътрешния пазар доставчици на услуги с криптоактиви (CASPs), докато ESMA ще упражнява пряк надзор върху субектите, определени като системно значими или осъществяващи дейност в няколко държави членки.
Тази двустепенна структура има за цел да повиши последователността на надзора и да ограничи регулаторния арбитраж в рамките на Европейския съюз. В същото време обаче тя поставя практически въпроси относно разпределението на правомощията, координацията между националните регулатори и ESMA, както и управлението на потенциални припокривания в надзорните функции. Постигането на ефективно сътрудничество и ясно определени процедури ще бъде от съществено значение за осигуряване както на ефективност, така и на правна сигурност в рамките на развиващия се режим по MiCA.
Заключение
Планът на Европейската комисия за предоставяне на преки надзорни правомощия на ESMA е важна стъпка в развитието на регулацията на криптоактивите в Европа. Централизирането на надзора би следвало да осигури по-добра защита на инвеститорите, хармонизация в подхода по прилагането на MiCA и ограничаване на регулаторния арбитраж. Въпреки това, законодателната инициатива създава риск от увеличаване на административната тежест и забавяне на иновациите.
Адвокатска кантора „Галин Атанасов“ следи промените в регулаторната среда в България и ЕС във връзка с дейностите, свързани с крипто-активи. Кантората предлага цялостно правно обслужване на доставчици на услуги с криптоактиви (CASPs), финтех дружества и блокчейн проекти във връзка с лицензиране по MiCA, мерки срещу изпирането на пари и финансирането на тероризма (AML/CTF), емитиране и съхранение на токени, както и трансгранични операции в рамките на ЕС. Кантората също така предоставя пълно правно съдействие при консултации в областта на капиталовите пазари и банковия сектор, структуриране на дейността, получаване на лицензи от национални и европейски органи и представителство пред компетентните надзорни институции.
При запитвания и нужда от консултации във връзка с дейности, свързани с крипто-активи, съответствие с MiCA, AMLD и TFR, можете да се обърнете към нас на телефон +359 899 250 919, office@galin-atanasov.com, чрез страницата за контакти или онлайн календара за записвания. Кантората се намира в София, площад „Позитано“ №3, ет. 2, офис 12.
